Los dos factores clave que analiza Caputo para sumar reservas antes de fin de año

El Gobierno Nacional, liderado por el ministro de Economía, Luis Caputo, está concentrado en sumar reservas al Banco Central para garantizar la continuidad del esquema cambiario y mejorar su perfil ante los inversores internacionales. La estrategia se basa en observar atentamente dos factores clave antes de salir a comprar divisas: la evolución de la demanda de pesos y la profundidad del mercado cambiario.

Los analistas señalan que, a pesar de la mejora en las expectativas tras las elecciones, las reservas netas cerraron noviembre con un saldo negativo estimado de US$ 15.600 millones, lo que subraya la urgencia de la acumulación.

El Factor Crítico: La Demanda de Pesos (Factor 1)

Caputo ha sido enfático en que la compra de dólares debe ser financiada por una mayor necesidad de pesos en la economía, sin generar emisión descontrolada que provoque inflación.

• Mecanismo Deseado: "Si esa compra de dólares es contra aumento de la demanda de dinero, entonces, como queremos nosotros, lo vamos a poder hacer contra un pasivo no remunerado", explicó el ministro, refiriéndose a evitar la emisión de Leliqs u otros instrumentos que pagan intereses.

• Oportunidad en Diciembre: Analistas de Ieral sugieren que las mayores necesidades de pesos típicas de diciembre (por aguinaldos y gastos de fin de año) podrían generar una "oportunidad adicional" para que el Tesoro fortalezca sus depósitos en moneda extranjera.

• Economía Desmonetizada: El Ieral destaca que el corto plazo es "relativamente favorable" debido a lo "desmonetizada que está la economía", lo cual facilita el aumento de la demanda de pesos. No obstante, advierten que, a mediano plazo, la sustentabilidad dependerá de empalmar estabilidad con crecimiento y empleo.

El Límite Operacional: La Profundidad del Mercado (Factor 2)

Caputo advirtió que la compra de divisas debe ser "inteligente" para no distorsionar el precio del dólar ni obligar al Banco Central a desprenderse de reservas.

• Advertencia de Caputo: "No puedo pretender comprar US$100 millones por día en un mercado que está operando US$200 millones porque lo único que haría es artificialmente llevar el precio del dólar hacia arriba", graficó.

• Tipo de Cambio Cerca del Techo: El tipo de cambio mayorista cerró esta semana menos de un 4% por debajo del techo de las bandas cambiarias, lo que indica que las compras oficiales deberán ser acotadas.

• Objetivo de las Compras: El Gobierno busca generar compras "de manera inteligente" que no afecten a la gente, no generen volatilidad en el mercado de cambios ni inflación.

Balance de Noviembre y Urgencia por Reservas

Los datos de noviembre reflejaron el desafío que enfrenta el Banco Central para acumular reservas netas.

• Compra Total del Tesoro: El Tesoro compró US$ 1.450 millones en noviembre.

• Reservas Netas en Retroceso: De ese total, solo US$ 350 millones fueron en operaciones de mercado, mientras que los restantes US$ 1.100 millones fueron aportados por el Banco Central, lo que resultó en que las reservas netas (el indicador evaluado por el FMI) siguieran retrocediendo.